受海外社會(huì)公共事件持續(xù)影響，國(guó)際能源價(jià)格顯著回落，并拉低甲醇成本線(xiàn)，外部低價(jià)貨源不斷涌入令國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力趨增。同時(shí),國(guó)內(nèi)需求并不理想，甲醇庫(kù)存去化弱于往年，加劇了供需矛盾升級(jí)。在基本面偏弱背景下，3月中旬以來(lái)，甲醇2005合約呈現(xiàn)弱勢(shì)下行走勢(shì)，期價(jià)重心自1900元/噸上方不斷下移至1600元/噸一線(xiàn)下方。

　　成本續(xù)降空間受限

　　全球社會(huì)公共事件快速擴(kuò)散，疊加OPEC+產(chǎn)油國(guó)在4月開(kāi)始競(jìng)相釋放產(chǎn)能，油市陷入供需雙殺的局面，從而令一季度國(guó)際油價(jià)重挫60%以上。隨著油價(jià)跌破美國(guó)頁(yè)巖油成本線(xiàn)，美國(guó)政府被迫介入并試圖調(diào)停沙特與俄羅斯的產(chǎn)油“戰(zhàn)爭(zhēng)”，政治干預(yù)預(yù)期回升增加了產(chǎn)油國(guó)重回減產(chǎn)之路的可能性，并成為近期油價(jià)止跌的重要因素。伴隨著油價(jià)階段性觸底，天然氣價(jià)格也將企穩(wěn)。由于國(guó)際甲醇生產(chǎn)裝置多以天然氣為主要原料，氣制甲醇成本續(xù)降空間受限。此外，海外社會(huì)公共事件加重導(dǎo)致目前中南美已有甲醇生產(chǎn)裝置計(jì)劃停產(chǎn)。同時(shí),伊朗社會(huì)公共事件也頗為嚴(yán)重，雖說(shuō)該國(guó)工業(yè)區(qū)離主要社會(huì)公共事件災(zāi)區(qū)較遠(yuǎn)，但如果防控不力的話(huà)，一旦向工業(yè)區(qū)蔓延也將影響伊朗甲醇產(chǎn)量。由于我國(guó)有40%以上的甲醇進(jìn)口貨源來(lái)自伊朗，外部供應(yīng)存在中斷風(fēng)險(xiǎn)。潛在利多預(yù)期有助于結(jié)束目前低價(jià)貨源涌入的局面。

　　二季度春檢預(yù)期加大

　　由于全國(guó)積極展開(kāi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，甲醇企業(yè)開(kāi)工率持續(xù)回升。截至3月27日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)甲醇裝置平均開(kāi)工負(fù)荷回升至71.80%，西北地區(qū)開(kāi)工負(fù)荷攀升至86.39%，這使得供應(yīng)壓力增大，且進(jìn)一步推高庫(kù)存，進(jìn)而令3月中下旬國(guó)內(nèi)甲醇價(jià)格進(jìn)一步深跌。截至3月末，國(guó)內(nèi)甲醇港口總庫(kù)存為105.55萬(wàn)噸，月內(nèi)維持在105萬(wàn)—110萬(wàn)噸，未能有效去庫(kù)存。在甲醇市場(chǎng)高開(kāi)工、高庫(kù)存、低價(jià)格背景下，甲醇生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)不僅被大幅壓縮，而且還導(dǎo)致多數(shù)煤制裝置陷入虧損。

　　數(shù)據(jù)顯示，3月下旬，內(nèi)蒙古北線(xiàn)甲醇市場(chǎng)價(jià)在1430元/噸，陜西市場(chǎng)價(jià)在1400元/噸，華中市場(chǎng)價(jià)在1530元/噸。而煤制甲醇成本方面，內(nèi)蒙古地區(qū)在1500元/噸左右，陜西地區(qū)在1600元/噸左右，華中地區(qū)在1700元/噸。上述三地的甲醇市場(chǎng)價(jià)均跌破煤制成本線(xiàn)。雖然國(guó)內(nèi)存量甲醇裝置有一定虧損忍耐度，但持續(xù)低現(xiàn)金流甚至負(fù)現(xiàn)金流無(wú)疑會(huì)加大裝置降負(fù)或檢修的預(yù)期。與此同時(shí)，甲醇裝置虧損面擴(kuò)大還會(huì)倒逼今年計(jì)劃投產(chǎn)的新增產(chǎn)能放慢釋放節(jié)奏。出于利潤(rùn)考慮，在甲醇價(jià)格沒(méi)有顯著回升前，增量裝置投產(chǎn)較難落地。據(jù)了解，增量裝置方面，神華榆林與寶豐二期兩套大型裝置已宣布延期，而在存量裝置方面，4—5月春檢預(yù)期正在加大。雖說(shuō)今年甲醇春檢計(jì)劃量可能需要考慮2月的停工停產(chǎn)損失量，但如果甲醇價(jià)格持續(xù)低迷，勢(shì)必會(huì)增加本輪檢修量。甲醇裝置春檢預(yù)期值得關(guān)注，后期供應(yīng)壓力或減弱。

　　多頭套保機(jī)會(huì)顯現(xiàn)

　　近些年，作為目前甲醇最大的需求領(lǐng)域——甲醇制烯烴(MTO)，其需求占比已經(jīng)攀升至53%左右。雖然2—3月受?chē)?guó)內(nèi)社會(huì)公共事件影響，物流不暢導(dǎo)致MTO整體裝置負(fù)荷下滑明顯，但隨著物流恢復(fù)以后，大部分裝置的負(fù)荷都上調(diào)至正常水平?？紤]到寧波富德、浙江興興、江蘇盛虹檢修計(jì)劃已在3月陸續(xù)兌現(xiàn)，4月浙江興興和陽(yáng)煤恒通等烯烴裝置將陸續(xù)重啟，MTO裝置整體負(fù)荷有望見(jiàn)底回升。在傳統(tǒng)需求領(lǐng)域，雖然目前甲醛、醋酸和二甲醚恢復(fù)仍偏慢，但在國(guó)內(nèi)社會(huì)公共事件有效好轉(zhuǎn)后，未來(lái)回升空間值得期待。

　　基于對(duì)后市甲醇供需面有望改善的樂(lè)觀(guān)預(yù)期，筆者認(rèn)為4月國(guó)內(nèi)甲醇期價(jià)繼續(xù)下探空間料有限，預(yù)計(jì)或展開(kāi)振蕩筑底行情。投資者繼續(xù)追空風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大，下游企業(yè)多頭套保機(jī)遇逐漸顯現(xiàn)